聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格

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如果你问我杨慧敏聪明的投资人,一辈子只读一本关于投资的书要读哪一本?如果图书馆着火了,只能抢救出一本关于投资的书,要抢救哪一本?无疑就是本杰明·格雷厄姆的这本《聪明的投资者》。

聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆

巴菲特在1950年19岁的时候读到这本书聪明的投资人,一直到现在都在践行书中的理念。这本书被称为“股票投资的圣经”。如果你热爱投资,请一定不要错过这本书百仁基金;如果你想为家庭理财,请看看书中的忠告;如果你只是想探索这个世界上的知识,也请来领略书中谦虚而智慧的思想。我太爱这本书了,在提笔的时候就忍不住要向大家推荐了。

聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆

《聪明的投资者》和本杰明·格雷厄姆

聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆

cf财富聪明的投资人、作者生平

聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆

本书作者本杰明·格雷厄姆(1894年——1976年)聪明的投资人,犹太人,价值投资的开创者,被称为“华尔街教父”。父亲是犹太商人不幸中年去世,家境随之困顿,幸好格雷厄姆赢得哥伦比亚大学奖学金完成大学学业,并以第二名的成绩毕业。该校有三个系请他担任教职,但为了帮助家庭他决定到华尔街闯荡一番。那年是1914年,他20岁。开始担任文员,随后作为一名分析师,然后是合伙人,不久他开始经营自己的合伙投资机构格雷厄姆-纽曼公司,1956年退休。按有数据记录的年份格雷厄姆公司年收益率不低于14.7%。

聪明的投资人;《聪明的投资者》——本杰明·格雷厄姆

格雷厄姆是比较热爱教书育人的,这源于他想帮助更多的人。在哥伦比亚大学他开设课程教授投资,其中最有名的学生就是沃伦·巴菲特。巴菲特曾说,他的血管里流淌着80%的格雷厄姆的血液。在华尔街越来越多的人遵从格雷厄姆的投资理念,按照他的方法分析证券,进行投资,成为他的信徒。格雷厄姆成为价值投资的开创者,著有《证券分析》《聪明的投资者》等书。纽约证券分析师协会强调格雷厄姆”对于证券投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要”。

晚年的格雷厄姆曾跟朋友说,他希望每天做一些“傻事,有创造性的事和慷慨的事”。这就是本杰明。

本杰明·格雷厄姆

二、成书背景

《聪明的投资者》第一版成书于1949年,《证券分析》成书于1934年。这两本书的基本思想是一脉相承的,《证券分析》更专业,《聪明的投资者》更适合一般大众阅读和理解。可见作者关于投资的思想是在1934年之前就形成了,所以我们来看看那是个什么样的时代吧。

如果从1811年由几个经纪人按照《梧桐树协议》建立起来并开始营运的纽约证券交易所开始算起,到格雷厄姆1914年开始到华尔街工作,美国股市已经经过了100年。在当时的股票市场上流行的是道氏理论,人们乐忠于股价走势,对一家公司详尽的财务分析的方法还只是用在债券投资上,成长股投资的方法在那个时候也还没有声音。甚至有观点说只有债券才是投资,股票市场只是投机市场。

1929年美国爆发了有史以来最严重的经济大萧条(我没有忘记写之一,因为没有之一。),那个时候资本主义社会还很年轻,没有学会怎么应对这件事。现在人们知道遇到经济危机要保持货币流动性,在2020年初应对新冠疫情导致的经济问题美国甚至直接给人们发现金以保持流动性,保住公司和个人不破产,因为这就保住了经济链里的每一环,也就保住了经济不会大衰退,在危机过去之后,经济就能很快复苏。但是在1929年开始的经济危机中美国收紧银根,任由企业倒闭,人民失业,造成了经济大衰退,甚至导致了后来的第二次世界大战。反应在股市上,更是惨不忍睹。

正是在这样的背景下,格雷厄姆纵观证券历史以及市场上各种投资和投机理论,开创了价值投资。美国证券市场产生了各种各样的投资思想,至今已经80多年了,格雷厄姆的思想依然没有过时。

1929年经济大萧条中渴望工作的人

三、书中内容

书中几乎包含各种投资方法,你知道的投资方法书中几乎都提到了。所以说如果只看一本关于投资的书,看这本就够了。不光有理论、有逻辑推导,还有案例分析。

我不想按目录逐条跟大家说明书中内容,那是说明书,我不写说明书。因为对于没有读过本书的人,那相当于剧透,我讨厌剧透,更讨厌剧透的人。既然你看到了这里,那一定是对这本书感兴趣的,相信你会自己去看;对于已经读过这本书的人,我没必要重复一遍来浪费你我的时间;所以我想还是写写我读这本书并且经过六七年的思考后对这本书最美妙的内容的总结吧。算是切磋。

(一)首先是投资和投机

本书开篇就说投资和投机。我第一次翻开书看到这里的时候如当头棒喝,许是我太笨,当时竟不知这世上还有投资和投机的分别。什么是投资?什么是投机?书中从定义以及人们的观点开始层层进行逻辑推导,最后大意是经过缜密审慎思考后做出的稳妥的投资决定就是投资,否则就是投机。在我看来投资关注资产的产出,投机关注资产的价格;投资关注企业经营,投机关注市场变化;投资是给陶器上釉变瓷器的游戏,投机是击鼓传花最后接到花的人受惩罚的游戏。

作者温和且直接地指出哪些是投资哪些是投机,并说明自己对投资和投机的态度,例如这段:“直接的投机并不违法,也与道德无关,而且(对大多数人而言)也不会充实你的腰包。”作者从逻辑、实践和心理三个角度阐述说明投机将会遇到的问题,也明确指出投资绝不是一种可以轻易掌握的技术,因为资产的产出以及市场的价值回归可能是一个漫长的过程。

(二)股票=股权

买进一部分股票就是拥有公司一部分股权,这当然是啦,这还要写出来吗?难道不需要吗?不仅在格雷厄姆那个年代,即使在今天依然有太多的人把股票看作是一个筹码,一个现在可以买进未来可以卖出的筹码。只是一个筹码而已。事实是拥有股票就拥有了公司的一部分,如果你拥有的足够多你就可以入驻董事会进而左右这家公司的经营,这是作为聪明的投资者该有的思想准备或者叫常识。

另外一点这也是我们评估一家公司该有的角度:股东的角度。我更喜欢100%拥有一家公司的角度,就是说这家公司百分百是你的,你来评估这家公司的时候情况就完全不一样了。试想一下,茅台公司百分百是你的,你拥有茅台百分百的股权,茅台公司的经理高管都是在给你打工,茅台公司有间办公室是专门给你这个老板准备的。这个时候你会怎么看待茅台呢?美妙的视角转换。

(三)市场先生

怎么看待股票市场呢?市场上每天发生数以亿计的交易,各种价格起起伏伏,几家欢喜几家愁。

有人把股票市场看成是大海,价格的起伏就像大海里一波又一波的波浪,浪花汹涌翻滚;有人把股票市场看成高山,山峦叠翠,一山还有一山高,有上坡也有下坡。有人认为股票市场是有效的,所有的有关信息综合到一起已经反应在股票的价格上了,市场最终给股票定了一个准确的价格;也有人认为股票市场是无效的,有些信息没有反应在股票价格上,有些不该有的信息却反应在了股票价格上。比如菜市场(买过菜的应该知道)同样的菜价格往往不一样;也有人采用折中的办法,说是半有效市场;还有人说市场永远都是对的我们永远都是错的,这大概和市场有效论差不多吧。那么,亲爱的,你将要怎样看待市场呢?

格雷厄姆巧妙的把股票市场拟人化,称呼它为“市场先生”。这个市场先生是你生意上的合作伙伴,他每天都会敲你的门,给你一个报价,买走你手中的股票或者卖给你他手中的股票。市场先生有时候情绪高涨,信心满满,这个时候他会给出一个很高的报价;有时候他情绪低落,灰心丧气,这个时候他会给出一个很低的价格。没错,这就是市场先生。聪明的投资者面对这样的市场先生,你会怎么做呢?对,我们要利用他的报价,而不要被市场先生的情绪影响。

(四)安全边际

在说安全边际之前,有个概念需要先跟大家说明下,这个概念就是内在价值。这个内在价值就是一家企业的真实价值,就是这家公司究竟价值多少。一家公司在总资产减去负债的情况下有账面价值,在破产清算的情况下有清算价值,在正常经营的情况下这家公司的价值可以理解为内在价值。

好了,我们来说安全边际。如果我们要修一座可以承重3吨的桥,设计师在设计的时候往往会设计成承重4吨的桥,要留这么1吨的空间在那里,为什么?相信大家都明白。我们把这种思想用到投资上,就是在公司的内在价值和你付出的价格之间留“1吨”的空间(当然是比内在价值低1吨),这就是安全边际。实际上格雷厄姆要求这个空间要不少于三分之一。安全边际是我们避免较大投资损失的法宝,这“1吨”的空间保证我们的桥稳定持久。如果你没有看错公司,这个安全边际会让你获得更高的投资收益,毕竟付出的价格越低收益就越高。

聪明的投资者这时也许会问了:确定安全边际需要两个量,一个市场价格一个内在价值,价格大家都知道怎么查询,内在价值该怎么确定呢? 从另一个角度看,格雷厄姆说:短期股市是投票机,长期股市是称重机。而你一旦开始投资就注定是一场马拉松,不会是百米赛跑。所以朋友们,我们要做的事是称称要投的这只股票有几斤几两。这很重要。

书中格雷厄姆把人们在债券投资上的方法应用在股票投资上,主要是基于资产表(资产负债表,我称之为资产表。)来确定一家公司的内在价值,同时参考利润表。这在书中有详实的理论说明和案例分析。鉴于篇幅原因这里不再展开细谈,感兴趣的朋友可以去书中探寻。

《聪明的投资者》目录

四、简短书评

敢给这本书写书评,我真是吃了熊心豹子胆了。心里唯有感激。

只是谈谈自己这些年的感受吧,正如巴菲特所言格雷厄姆善于使自己的想法不带有任何说教或者傲慢的成分,读他的书就像一个亲切长者在不急不躁地循循善诱。他在书中展现的思想,以及为人处世的智慧,值得我们永远学习。

巴菲特说,投资不需要超高的智商,不需要精通数学,不需要精通经济学,你只需要找到一个稳妥的思想框架然后照着一直做,另外管理好自己的情绪。他说的这个思想框架就是本杰明·格雷厄姆的思想。

1949年,格雷厄姆已道尽所有。

这本书,值得读十遍。

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