皇上皇股票:下一个海天味业?煌上煌,曾经的食

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皇上皇股票:下一个海天味业?煌上煌,曾经的食品大牛股,有望开启下一波行情

皇上皇股票:下一个海天味业?煌上煌,曾经的食品大牛股,有望开启下一波行情

价值事务所陪你慢慢变富的第255天皇上皇股票。

皇上皇股票:下一个海天味业?煌上煌,曾经的食品大牛股,有望开启下一波行情

《价值事务所》的几位小伙伴都是很喜欢吃鸭脖子的皇上皇股票,之前分析过绝味和周黑鸭,正好煌上煌前些日子出了年报,今天我们就来看看这个鸭脖老三。

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刚打开煌上煌的年报看了没多久皇上皇股票,vive就特别想吃鸭脖子,掏出美团准备点个外卖,看了一圈最后叫了甜辣口味的绝味鸭脖......

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嗯皇上皇股票,主要是家附近只有绝味...........

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公司及行业介绍

煌上煌,是三家鸭脖子中成立最早的,1993年便成立了,领先周黑鸭九年,领先绝味十二年皇上皇股票。然而,成立早并没有给煌上煌留下什么优势,目前煌上煌为鸭脖子界老三,市场份额仅有2.6%,同期绝味为8.5%,周黑鸭为4.6%,整个CR3才15.7%。

三家企业中,绝味是率先实现全国化的,区域分布最为合理,基本在哪点外卖都能买到绝味,就如上文,当vive想吃鸭脖子时,打开外卖软件,发现周边只有绝味鸭脖,而且有一堆绝味鸭脖店。

周黑鸭呢?以武汉大本营为主,华东地区为其贡献了超60%的利润,这次2020年黑天鹅,唉,周黑鸭,摸摸头....

煌上煌以江西为大本营,基本只在华中、华南、华东开店,像vive所在的西南,基本就看不到。

不过,即便把三家市场份额都加起来,也不超过16%,整个行业处于高速增长期,他们都还有很大的发展空间,还没到你死我活争存量市场的时候。

煌上煌,作为一家领先绝味和周黑鸭近10年的行业老兵,深耕这么久,总该有些杀手级储备, 不然,今天我们也没啥必要说它了。

大家猜一猜,煌上煌有什么,是绝味和周黑鸭所没有的???

好了,我们赌五毛,你猜不到,公司的优势就在于拥有完整的加工产业链体系。

经过20多年的发展,公司已经形成酱卤肉制品完整产业链,包括了从养鸭子到把卤制品卖到消费者手上!!!!

想一想,这是多么大的成本优势????

煌上煌的反击战

煌上煌存在很多年了,和绝味一样是加盟店模式,由于是个存在很久的家族企业,难免有些大企业病,不比绝味医药代表出身的创始人会玩,很快就被绝味甩在了身后。

2017年,深感自己落后的煌上煌,开始了改革,以职业经理人替代家族式管理,调整经营思路,由“不作为”模式转变为“加速开店”模式。

新管理层是很早就加入公司的早期员工,深谙“鸭脖”一线,不断调整门店的拓展思路,打破舒适区,杀入新市场。

公司在新地区开店,主要以直营和老加盟商为主,通过集中开店并配合媒体宣传推广在当地打响品牌,2019年新开的 1096 家门店中,近 50%由老加盟商开店贡献,开店成活率 95% 。

截止2019年底,公司拥有门店3706家,通过下表不难看出,2017年改革后,公司的门店扩张速度明显加快。

2020年公司计划新开门店1200家,并计划关闭经营不善门店250家,往后几年,公司基本都能以每年1000家的速度进行扩张。

财务分析

公司上市七年,分红融资比为23.82%,有些抠。

公司的资产负债率一直较低,仅有20%左右,有息负债较少,账上趴着10个亿的现金,全年财务费用为负。可以说,公司是十分有钱的。

公司的业绩增长还是很快,经营性现金流,大体和净利润基本吻合,说明收到的都是真金白银。

由于周黑鸭的定位较绝味和煌上煌更高,所以毛利高高在上,基本在60%左右。但和类似定位的绝味相比,公司的毛利就有优势了,毕竟是全产业链模式,超出绝味近3个点。

公司的净利率虽然有所升高,但比绝味还是差3个点左右,之中的差距在于公司费用投入更高, 而且 18-20 年存在限制性股权激励的费用摊销。今后随着规模效应的逐步增强以及费用端投入的企稳,煌上煌与绝味的净利率差距会逐渐缩小。

各方面都在变好,公司的ROE也在逐年提升,预计今年或明年就能赶上绝味了。

总结

公司作为鸭脖界最老的巨头,经多年积累拥有全产业链优势及充沛的现金,在换了管理层实施股权激励后,重新焕发活力,各项指标转好。

2020年,全球曝出黑天鹅,据公司自己在互动易披露,元宵后出货量同比大幅增长,一季度正增长销量。

而他的好朋友,周黑鸭,武汉工厂复产遥遥无期,还拖累了线上真空包装发货;绝味湖北店铺无法开业,预计影响也较大。

因此,就目前情况而言,公司是三家鸭脖子唯一一季度营收正增长企业,虽然运气成分占很大因素,但也离不靠公司自己的努力,比如产品多元化、发力商超、广开店等等。

基于公司2019年年报,我们预计,公司2020、2021年净增门店950家、900家。2020-2022年利润分别在2019年基础上增长32%、25%、20%,则至2022年公司的净利润为:4.36亿。

给予公司30倍市盈率估值,则2022年公司合理市值为:130.8亿。嗯,思来想去,这个鸭子也可以考虑下手,做它~

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